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保利地产(600048):盈利能力提升 稳步推进物业分拆上市

发布时间:2019-10-28    研究机构:东方证券

事件

公司发布2019 年前三季度业绩公告,实现营业收入1117.9 亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润128.3 亿元,同比增长34.1%。

核心观点

业绩增速快于营收增速,盈利能力提升,回款加快。公司前三季度营收、业绩分别同比增长17.8%、34.1%,毛利率和净利率分别为35.9%和15.7%,较去年同期分别增长3.2 和1.5 个百分点。截至2019Q3,公司实现销售回款3098 亿元,回款率为89.3%,较去年同期提升3.6 个百分点。公司资产负债率为79.6%,扣除预收款的资产负债率为40.4%,负债结构合理。

销售金额稳健增长,三季度积极补充优质土储。公司1~9 月实现销售金额3467.7 亿元,同比增长14.2%,其中一二线城市销售金额占比75%;实现销售面积2293.8 万方,同比增长13.3%;销售均价15118 元/平,同比增长0.8%。公司2019 年前三季度累计土地投资金额996.0 亿元,其中一二线城市拿地金额占比76%,与公司在一二线城市销售金额占比一致。拿地面积1493.0 万方,平均楼面价为6671 元/平方米,新增项目84 个,投资强度为28.7%,较2019H1 提升7.7 个百分点,公司在三季度把握窗口期积极拿地。

各项业务有序发展,保利物业分拆上市工作稳步推进。其中保利投资顾问加大与外部开发商的合作,累计覆盖城市超过210 个。商业管理业务以轻资产模式继续推动管理输出,新拓展14 个购物中心、酒店和公寓项目。物业管理业务方面,公司于9 月17 日收到证监会出具的《关于核准保利物业发展股份有限公司发行境外上市外资股的批复》,上市进程稳步推进。

财务预测与投资建议

维持买入评级,目标价16.72 元(原目标价16.80 元)。我们预测公司2019-2021 年的EPS 为2.09/2.60/3.16 元。可比公司2019 年估值为8X,给予公司2019 年PE 倍数8X,对应目标价16.72 元。

风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。

利率上升超预期。

申请时请注明股票名称