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保利地产(600048):资源禀赋优 业务协同好

发布时间:2019-10-28    研究机构:国信证券

  基于审慎原则,估值仍有一定空间

  公司每股重估净资产为18.33 元/股,较当前股价有18%的空间,同时公司具有一定比较优势。结合绝对估值与相对估值,基于审慎原则,我们认为公司股价合理估值为16 至18 元,对应当前股价最高有16%的空间。

  住宅开发市场容量大,龙头公司受益于集中度提升我国商品住宅开发市场容量巨大,在未计入旧改需求的情况下,我国商品住宅开发行业仍具备约280 亿平方米的市场空间。随着行业不断成熟发展,市场份额进一步向聚焦房地产主业的优势企业集中,预计将来集中度有望继续提升。

  央企龙头,土储优质,核心竞争力突出

  1)公司背靠保利集团,经过多年稳健快速的发展,公司经营规模节节攀升,总资产、营业总收入、销售额均排名行业前列,龙头地位稳固;2)公司销售规模领先,排名多年稳居行业前五,央企第一,十一年销售额复合增速达33.4%,远超行业平均水平及万科、金地等老牌房企;3)公司保持城市深耕,坚持聚焦一二线城市及核心城市群,区域战略好,资源禀赋优,丰富的土地储备满足了公司未来3 至5 年开发需要;4)公司旗下保利物业赴港上市,借助资本市场的力量,优秀的物业管理能力将与保利地产(600048)的开发业务形成协同效应,有望进一步提升公司的核心竞争力。

  各项指标优秀,受益新时代

  1)公司融资成本仅为4.99%,净负债率、剔除预收账款后的资产负债率、短期偿债能力等财务指标均处于行业领先水平;2)受益于近年来销售增长,结转项目价格上升,公司房地产业务结转利润水平持续改善,盈利能力持续提升;3)公司深耕大湾区,是毋庸置疑的“粤港澳大湾区”显著受益者。

  风险提示

  若房地产调控超预期,或市场基本面出现断崖式下跌,将导致公司未来销售不及预期,从而导致公司估值及盈利预测高估的风险。

  业绩锁定性佳,维持“买入”评级

  公司2019 年三季度末预收款为3829 亿元,在满足了2019 年wind 一致预期营收后,剩余的2496 亿元可锁定2020 年wind 一致预期营收的81.6%,业绩锁定性佳。我们预计公司2019、2020、2021 年EPS 分别为1.95、2.30、2.73元,年复合增长率19.7%,对应PE 为8.0、6.7、5.7x,维持“买入”评级

申请时请注明股票名称