移动版

保利地产(600048):降杠杆下的业绩高增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

毛利率和归母净利率较去年同期分别提升3.18、1.37 个百分点,结转项目权益占比持续提升,全年业绩确定性高。

投资要点:

公司收入增速符合预期,结转项目利润率以及权益占比的提升,公司业绩释放进入快车道,维持增持评级,上调2019~2021 年EPS 分别为2.15/2.58/2.91 元(原2019~2021 为1.98/2.43/2.91 元),上调目标价至16.68元,现价对应2019 年PE 为7.2 倍。

2019 年前三季度,公司实现营业收入1117.9 亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润128.3 亿元,同比增长34.1%;实现基本每股收益1.08 元,同比增长32.9%。

毛利率和归母净利率较去年同期分别提升3.18、1.37 个百分点,结转项目权益占比持续提升,全年业绩确定性高。因竣工交付的结转面积与结转单价的提高,公司毛利率和归母净利率分别提升至35.9%、11.5%。同时,因结转项目权益比例的提高,公司少数股东损益增速同比下降了85.3个pct,占比净利润回落到26.9%,实现归母净利润同比增长34.1%。

以无息负债置换有息负债,公司净负债率较去年同期下降28 个百分点,土地投资强度大幅下降。公司的有息负债增从去年同期的39.3%大幅下降到1.4%,而公司的应付票据与应付账款增速则从去年同期的19.6%大幅提升到63.9%。同时由于净增负债减少,公司筹资活动产生的现金流量净额同比减少109.0%,目前公司的净负债率为127.1%。前三季度,公司土地投资强度大幅下滑,拿地面积新增1493 万方大幅小于2293 万方销售面积。

风险提示:公司拿地节奏踏错;销售回款率大幅下滑。

申请时请注明股票名称