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保利地产(600048)三季报点评:融资优势明显 土储布局一二线

发布时间:2019-10-27    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:10月25日晚,保利地产(600048)发布2019 年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入1117.94 亿元,同比增长17.77%;实现归母净利润128.33 亿元,同比增长34.08%。2019 年第三季度,公司实现营业收入406.73 亿元,同比增长14.87%;实现归母净利润28.78 亿元,同比降低6.45%。前三季度综合毛利率为35.89%,较2018 年末提升3.39 个百分点。

点评:融资优势明显。这是长期优势、是长期趋势。1)2019 年上半年,公司综合融资成本仅为4.99%,远低于行业平均;2)信贷结构合理,2018 年末,有息负债中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,信托等其他贷款占比极低。

主要布局一二线。我们认为一二线基本面位于长期向上起点,公司坚持深耕一二线。截至2019 年第三季度,公司拥有在建面积17118 万方、待开发面积7654万方;待开发面积中,一二线城市超过60%。2019 年前三季度,一二线城市拓展金额占比为76%。

三季度加大拿地力度。2019 年前三季度,公司拿地金额996 亿,拿地金额占销售金额的比重为29%;其中,第三季度拿地金额为463 亿元,单季度拿地金额占销售金额比重为49.2%。

销售增长稳健。2019 年1-9 月,公司实现签约金额3467.73 亿元,同比增长14.20%;实现签约面积2293.78 万平方米,同比增长13.29%;销售均价1.51万元/平方米,同比增长0.8%。

投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020 年公司EPS 为1.99 元、2.39 元,以2019 年10月25 日收盘价计算,对应PE 分别为7.8 倍、6.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。

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