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保利地产(600048):革故鼎新 逐日追风

发布时间:2019-10-27    研究机构:东吴证券

战略扩张,革故鼎新,铸就央企地产龙头。2016 至今,保利地产(600048)整合提速,加大投资力度,公司又开始了新一轮增城市、扩规模、补土储,销售规模快速扩张。

核心六大优势助力规模持续扩张:城市布局、土储充沛、融资低位、效率领先、管理经验丰富、激励到位。1)城市布局兼顾一二线和都市圈强三线,攻守兼备,未来持续深耕有潜力。2)拿地积极,土储充沛,满足公司2-3 年开发需求。3)央企融资优势显著,杠杆和融资成本之间取得很好平衡。4)跑冒滴漏少,费用管控卓有成效。5)管理团队经验丰富,有冲劲,品牌意识强。6)激励:股权激励、跟投出台,上下一心促成长。

保利物业上市进程中。保利地产已经公告全资子公司保利物业境外(H股)首次公开发行股份申请材料获中国证监会受理。如果顺利上市,我们相信借助资本市场力量,将助力保利物业加速发展。截至19 年4 月,保利物业合约面积3.71 亿平米,在管面积1.98 亿平米,未来1-2 年内公司合约项目有望转化为在管项目,同时平均物管费也在稳步提升,保利物业未来物管收入有望受益于量价齐升逻辑,增量可观。

强者恒强,预计行业龙头市占率将稳步提升。截止18 年,TOP100 房企已经占据67%的市场份额。保利地产市占率也在稳步提升。18 年公司销售金额市占率继续提升0.4 个百分点至2.7%,在行业规模平稳、集中度持续提升背景下,我们预计保利将凭借融资、土地、布局等方面优势,持续提升市占率。

投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售持续扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,坚持城市深耕和城市扩张并举,产品定位精准;管理团队经验丰富,有冲劲,品牌意识强,公司激励到位,上下一心促成长。同时公司借助强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,进一步提升竞争力。从PE-band看,当前对应2019 年估值处在近10 年27%的分位数水平,估值较低;我们预计2019-2021 年EPS 分别为2.09、2.62、3.14 元,对应PE 分别为7.36、5.87、4.90 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期

申请时请注明股票名称