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保利地产(600048):销售延续较快增长 静待业绩高峰到来

发布时间:2019-10-27    研究机构:国盛证券

事件:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入1118 亿元,同比增长17.8%,归母净利润128 亿元,同比增长34.1%,实现销售额3468亿元,同比增长14.2%,销售面积2294 万平方米,同比增长13.3%。

销售延续较快增长,全年销售可期。公司前三季度实现销售额3468 亿元,同比增长14.2%,增速相对上半年小幅回落3.1pct,其中一二线占比为75%,销售面积2294 万平方米,同比增长13.3%, 增速相对上半年小幅提升0.7pct。我们认为,受益于相对合理的区域布局和较为充沛的可售资源,公司本年销售仍将维持10%以上的增速,预计在4500 亿元以上。

竣工-结算剪刀差料将收窄,静待结算高峰到来。公司前三季度完成竣工面积1723 万平方米,同比增长46.9%,增速相对上年全年提升4.9pct,与此同时,公司营收增速为17.8%,为18H1 以来新低。从公司表内项目成熟度来看,我们认为公司竣工-结算剪刀差将在较短时间内收窄,结算高峰已然接近,营收增速提升可期。

毛利率预计维持高位,少数股东损益占比料将下降。公司19Q3 综合毛利率为35.9%,相对H1 下降3.9pct,相对上年同期提升3.2pct,考虑到高毛利区域在结算中的占比有望提升,我们认为公司毛利率仍将维持高位。同时,公司19Q3 少数股东损益占比为26.7%,相对H1 上升3.6pct,我们认为公司全年少数股东损益占比为25.5%,相对上年全年下降2.1pct。

拿地相对上半年更偏积极,在手土储仍然充沛。公司三季度新增计容建面667 万平方米,占前三季度的44.7%,前三季度拿地总价996 亿元,占销售金额的28.7%,相对上半年提升7.7pct,拿地相对上半年更偏积极。公司在手土储7654 万平方米,可满足公司未来2 年左右的开发需求。

静待结算高峰到来,维持“买入”评级。我们预计公司2019 年至2021 年营业收入为2677 亿元/3561 亿元/4613 亿元,归母净利润为280 亿元/359亿元/424 亿元,EPS 为2.36 元/3.02 元/3.56 元,当前股价对应PE 为5.6倍/4.4 倍/3.7 倍,维持目标价17.7 元(对应7.5 倍PE) 。

风险提示:项目竣工及结算进度不达预期;结算毛利率不达预期;公司销售不达预期;融资超预期收紧。

申请时请注明股票名称