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保利地产(600048)2019年三季报点评:业绩稳步释放 投资张弛有度

发布时间:2019-10-27    研究机构:华西证券

事件概述

保利地产(600048)发布三季报,前三季实现营收1117.9 亿元,同比+17.8%;实现归母净利润128.3 亿元,同比+34.1%。

分析判断:

利润持续释放,业绩确定性有保障

公司2019 年1-9 月实现营收1117.9 亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润128.3 亿元,同比增长34.1%。净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司销售毛利率达35.89%,较上年同期上升3.18pct。报告期末,公司预收账款达3829.3 亿元,同比增长20.6%,未结资源远高于当年结算需求,未来业绩增长确定性强。

销售稳增,投资谨慎

报告期内,公司实现销售金额3467.7 亿元,同比增长14.2%,规模稳居行业前5。前三季度,公司新增规划建面1496.6 万平方米,同比下降38.2%,拿地总价995.6 亿,同比下降10.8%,拿地销售比为29%,较上年同期下降25pct,拿地力度有所降低。此外,公司在一二线城市拓展金额占比76%,继续坚持聚焦核心城市的策略。

财务杠杆下降,低成本融资优势渐显

截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为40.38%,较上年同期下降2.45pct,财务持续优化。报告期内,公司成功发行5 亿美元债和中期票据15 亿元,并获批公司债券150 亿元,在行业融资趋紧的背景下,保持了通畅的融资渠道,同时,公司综合融资成本仅约4.99%,处于行业较低水平,低成本融资优势尽显。

投资建议

保利地产销售与业绩稳步增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。预计公司19-21 年EPS 分别为2.16/2.68/3.25 元,对应PE 分别为7.2/5.8/4.8 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

申请时请注明股票名称