移动版

保利地产(600048)2019年3季报点评:成长与稳健并举的行业龙头 物业上市锦上添花

发布时间:2019-10-27    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:10 月25 日,公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收1117.94 亿,同比+17.77%;实现归母净利润128.33 亿,同比+ 34.08%。

业绩高增,盈利能力持续改善

1)业绩稳健:公司2019 年前三季度实现营收1117.94 亿,同比+17.77%,得益于竣工结转项目单价提高,增利快于增收,前三季度实现归母净利润128.33 亿,同比+34.

08%; 2)毛利率提升:公司前三季度毛利率35.89%,较去年同期增加3.18 个百分点,盈利能力持续改善;3)债务结构合理:报告期末,公司短期借款仅29.96 亿,长期借款及应付债券2276.71 亿,优异的债务结构彰显公司融资端强势的话语权,此外,报告期末公司资产负债率79.64%;扣除预收款项后,其他负债占总资产比重仅为40.38%,我们测算公司净负债率82.27%,较去年末略增1.72 个百分点,整体合理可控。

1-9 月销售额近3500 亿,回款率行业领先

1)销售逆市增长:公司2019 年前三季度实现签约面积2293.78 万方,同比增长13.29%,实现签约金额3467.73 亿,同比增长14.20%,其中一二线城市的签约金额占比75%;2)回款率不降反升:前三季度在行业去化率下行,资金趋紧背景下,公司累计实现销售回笼资金3098 亿,回笼率较去年同期上升3.62 个百分点至89.34%,高回款率背后,是公司强大执行力、高效有力的管控水平及产品品质与竞争力的综合体现。

三季度加快布局土地价值洼地,坚持核心区域深耕1)三季度拿地力度持续加大:1-9 月份,公司新拓展项目84 个,新增容积率面积1493 万方,总拓展成本996 亿。其中第三季度新增容积率面积667 万方,较二季度环比增长21.9%,公司在土地溢价率大幅走低的三季度加仓拿地,在与同行整体收缩对比下,背后由突出的融资优势、强大的产品竞争力及优秀的项目团队齐力支撑;2)坚持重点城市深耕:前三季度新增土储中,一二线城市拓展金额占比达76%,我们看好公司坚持核心区域深耕的战略。

物业板块上市稳步推进,投顾与商管业务继续拓展1)保利物业核准H 股上市:公司于2019 年9 月17 日收到中国证监会出具的《关于核准保利物业发展股份有限公司发行境外上市外资股的批复,保利物业若成功登陆资本市场,或进一步提升物管板块地位,完善公司多元化布局;2)投资顾问与商业管理业务健康发展:报告期内,保利投资顾问继续推进与业界龙头合富辉煌的战略合作,加大与外部开发商的合作,累计覆盖城市超过210 个,持续提升市场竞争力;商业管理新拓展购物中心、酒店和公寓合计14 个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。

投资建议:公司是A 股地产龙头之一,在融资、经营管控方面优势明显,亦具有央企资源整合平台的独特优势。2019 年前三季度,公司坚持布局核心城市,营收及归母净利润均实现较快增长,销售及业绩弹性为龙头翘楚,拿地力度持续加大;同时,物业板块赴港上市稳步推进,有助于进一步增厚母公司估值。我们看好公司充分调动优质资源配合优势背景,在完善的管控与优化的激励机制下,全年业绩再超预期。我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.97、2.40、2.89 元,对应当前股价的PE 分别为7.90、6.48、5.37x,维持“买入”评级。

风险提示:一二线城市调控政策收紧超预期;公司销售回款不达预期。

申请时请注明股票名称