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保利地产(600048)2019年业绩快报点评:业绩大超预期 彰显龙头典范

发布时间:2020-01-09    研究机构:华创证券

事件:

1 月8 日晚,保利地产(600048)披露2019 年业绩快报。报告期内,公司营业总收入同比增长21.1%,营业利润同比增长41.4%,利润总额同比增长41.2%,归属于上市公司股东的净利润同比增长40.1%。

点评:

19 年营收同比+21%、业绩同比+41%,主要源于结转规模和毛利率提升公司2019 年预计实现营业收入2,355.4 亿元,同比+21.1%;营业利润503.1 亿元,同比+41.4%;利润总额505.1 亿元,同比+41.2%;归母净利润265.7 亿元,同比+40.6%;扣非归母净利润256.6 亿元,同比+42.1%;每股收益2.23 元,同比+40.1%;加权平均净资产收益率18.8%,同比+2.18pct;公司业绩超预期大增主要源于:1)全年竣工积极推动项目结转规模大幅提升;2)结转结构变化推动结转项目毛利率同比提升,营业利润率21.4%,同比提升3.1pct,净利率11.3%,同比提升1.6pct;考虑到公司19Q3 末预收款达3,829 亿元,较18年末+27.7%,可覆盖19 年营收163%,以及公司销售规模持续稳增,将共同保障公司后续业绩持续释放。此外,鉴于公司近年来分红率稳定在30%左右水平,19 年业绩高增将推动股息率提升至4.5%,高股息极具吸引力。

19 年销售4,619 亿、同比+14%,优异布局及充沛可售保障销售继续稳增公司19 年实现签约金额4,618.5 亿元,同比+14.1%,销售排名稳居行业第五;实现签约面积3,123.1 万平方米,同比+12.9%。累计销售均价14,788 元/平米,较18 年均价+1.0%;拿地端,公司19 年土地市场新获127 个项目,新增建面2,681 万方,同比-12.9%;对应总地价1,553 亿元,同比-19.0%;平均楼面地价5,791 元/平方米,同比-7.0%;拿地面积权益占比72.1%,较18 年+4.8pct;拿地额占比销售额33.6%,较18 年-13.7pct,全年拿地虽相对谨慎,但11 月以来拿地态度明显转积极;此外,考虑到公司19H1 末可售面积超8,499 万方,对应货值超1.31 万亿,公司充裕土储以及拿地积极转向将共同确保20 年可售资源充沛。并且鉴于公司布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市,在当前一二线市场相对稳定的背景下,预计20 年全年销售仍将保持稳增。

投资建议:业绩大超预期,彰显龙头典范,重申“强推”评级公司积极变革始于16 年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17 年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19 年,公司积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期公司销售保持快增,目前业绩已进入丰收期。此外,保利物业港股顺利上市,有利于增厚公司估值。鉴于公司19 年业绩释放超预期以及丰富的预收账款,我们上调公司2019-21 年每股收益至2.23、2.67、3.08 元(原值2.06、2.47、3.00元),对应19-20 年PE 为7.0 和5.8 倍,18A、19E 股息率分别达3.2%和4.5%,维持目标价20.62 元,重申“强推”评级。

风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧

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