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保利地产(600048):业绩超预期规模创新高

发布时间:2020-01-09    研究机构:中信建投证券

  事件

  公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司实现营业收入2355.4 亿,同比增长21.1%,实现归属于上市公司股东的净利润265.7 亿,同比增长40.6%,EPS2.23 元。公司同时公告12 月及全年销售情况,公司全年实现销售规模4618.5 亿,同比增长14.1%。

  业绩超预期,规模创新高。公司业绩超预期的主要原因在于:1、结转规模提升,带动公司营业收入同比增长21.1%;2、随着公司区域结构的改善和结算项目质量的提升,公司2019 年实现营业利润率21.4%,较2018 年提升3.1 个百分点。截至三季度末公司尚有3829 亿预收款在手,覆盖今年业务收入的1.6 倍,保障公司未来业绩持续增长。销售方面,公司2019 年实现签约面积3123.1 万平,同比增长12.9%;签约金额4618.5 亿,同比增长14.1%,公司销售规模再创新高,展望2020 年,公司深耕城市群优势明显,且货值储备丰富,虽然行业形式面临较大的不确定性,但我们相信公司在经营上韧性,预计公司销售规模有望在2020年继续保持增长。

  拿地保持审慎,但权益比重提升。公司今年拿地保持收缩,全年新增项目计容建面2674.8 万平,同比下降14.2%,对应总地价1554.9 亿,同比下降19.3%,从节奏上看,在土地市场最热的3月份和4 月份公司拿地较少,随着下半年以来土地市场溢价率的回落,公司拿地力度开始提升,尤其12 月份,公司单月拿地规模达到382 亿,创下公司单月拿地规模的第三高点,仅次于2017年8 月和12 月,虽然公司全年力度有所下降,自15 年以来拿地金额占销售金额比重首次降至40%以下,但公司拿地质量明显提升,全年实现权益拿地金额1081 亿,拿地权益占比达到69.5%,同比提升9.7%,且公司2019 年拿地楼面地价达到5813.2 元/平,同比下降6.2%,进一步保障公司未来预售项目的利润水平。

  盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别2.23/2.93/3.66 元,当前股价对应公司2019/2020 年PE 估值分别为6.9x/5.3x,维持“买入”评级。

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