移动版

保利地产(600048)公司点评:全年业绩超预期、销售结算增速引领龙头

发布时间:2020-01-09    研究机构:天风证券

  事件:保利地产(600048)发布2019 年度业绩快报,2019 年公司实现营业收入2355.4 亿元,yoy 21.07%,实现归母净利润265.69 亿元,yoy40.55%,EPS2.23 元,同比增速40.06%。2019 年1-12 月,公司实现签约面积3123.12 万平方米,yoy+12.91%;实现签约金额4618.48 亿元,yoy 14.09%。

  点评:

  业绩增速大超预期,主要由于结算项目利润水平提升。公司2019 年实现营业收入2355.4 亿元,同比增长21.07%,实现营业利润503.14 亿元,同比增长41.36%,实现归母净利润265.69 亿元,同比增长40.55%,大幅超出预期。我们认为公司利润增长主要由于:1)公司结算利润率水平提升,2019 年营业利润率为21%,环比2019H1 下降3 个PCT(中报归母净利润增速为52%),但同比2018 年的18%大幅提升3 个PCT,今年在广州、武汉结算的项目利润率较高;2)公司归母权益比重基本保持稳定,2019 年公司归母净利润/营业利润为53%,与2018年基本持平。

  公司全年销售增速14.09%,在行业TOP5 中属于较高水平。2019 年1-12 月,公司实现签约面积3123.12 万平方米,yoy+12.91%;实现签约金额4618.48 亿元,yoy 14.09%,实现签约均价1.48 万元/平,与2018 年(1.46 万元/平)基本持平。12 月单月公司实现签约面积304.28 万平方米,同比增长2.47%;实现签约金额421.33 亿元,同比增长15.35%,单月销售保持稳健。

  拿地端保持谨慎,拿地权益稳定72%,地售比低位0.28,但在手货值充裕、优质。

  2019 年1-12 月公司新增计容建面2069 万平,累计同比减少31%,但降幅持续收窄,表明公司拿地态度积极性提升,预计随土地市场溢价率回落,公司拿地积极度或更高。1-11月累计拿地权益比为0.72保持稳定。累计拿地楼面均价为5669元/平,地售比0.28,为未来利润水平提供空间。截至2019 年中报,公司拥有待开发面积7618 万平方米,持续深耕核心区域。其中一二线城市4614 万平方米,占比60%以上;珠三角和长三角城市群3498 万平方米,占比46%。

  投资建议:报告期内公司归母净利润大超预期增长40%,主要由于公司结算毛利率提升、权益比例稳定;2019 年公司在龙头中销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升,在手土地储备充足,足够未来2-3 年发展,且土储资源优质,为未来销售增长提供支撑;公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低,财务各项指标优秀,在总体融资收紧的环境下优势持续凸显。2020 年我们预计公司有望持续保持两位数销售增速,在头部房企中具备相对优势,基于此,我们将公司19-21年归母净利润分别由250.26 亿元/297.21 亿元/350.25 亿元上调为266 亿元/352亿元/450 亿元,对应EPS分别由2.1 元/2.5 元/2.9 元上调为2.23 元/2.95 元/3.77元,对应PE 为6.97X、5.27X、4.11X。维持“买入”评级。

  风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌

申请时请注明股票名称