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保利地产(600048)2019年业绩快报点评:净利增速创10年新高 竣工加速业绩充分释放

发布时间:2020-01-13    研究机构:东北证券

  竣工加速高毛利项目结算提升,归母净利增速创10 年新高。根据公司业绩快报,2019 年公司预计实现营收2355.40 亿元,同比增长21.07%,预计实现营业利润503.14 亿元,同比增长41.36%,预计实现归母净利润265.69 亿元,同比增长40.55%,预计ROE 18.81%,同比提升2.18 个百分点。公司归母净利润增速创下近十年最高值,原因一方面是公司结算意愿充沛,2019 前3 季度公司竣工面积同比增长47%,竣工加速推动结算规模高增,另一方面,结算结构改善高毛利项目结算占比提升,2019 年前三季度公司整体毛利率为35.9%,较2018年底提升3.4 个百分点。从公司项目表进度推测,公司高毛利项目已经进入结转高峰期,截止2019Q3,公司预收款项达3829 亿元,公司业绩有望保持稳健增长。

  布局优异销售稳增,规模稳居行业前五。公司2019 年实现销售金额4618.48 亿元,同比增长14.09%;实现销售面积3123.12 万方,同比增长12.91%;实现销售均价14788 元/平,同比提升1.0%,销售增速有所放缓但仍然保持稳定增长。考虑到公司项目布局主要位于一二线城市且可售资源充沛,预计2020 年公司销售仍有望保持稳健增长。

  全年拿地相对谨慎,12 月拿地力度回升。公司2019 年全年新增拿地项目127 个,新增土储2681 万方,同比下降12.9%,拿地金额1553亿元,同比下降19%。拿地金额/销售金额为34%,拿地力度有所减弱。

  虽然全年来看公司拿地力度不高,但2019 年12 月公司拿地力度明显回升,单月新获取28 个项目,总地价支出超过之前3 月总和。截至2019 年中报,公司拥有待开发土储7618 万方,其中一二线土储占比60%以上,土储资源充足。

  公司业绩高增,销售稳健增长,子公司保利物业H 股成功上市,受到投资者高度认可,为物管行业龙头,发展前景看好。维持公司买入评级,基于公司业绩快报大超预期,上调公司2019、20、21 年EPS 至2.26、2.58、2.88 元,对应PE 分别为7.1、6.2、5.6 倍。

  风险提示:调控政策放松不及预期、市场超预期下行

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