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保利地产(600048)2020年2月销售数据点评:销售受疫情短期拖累 不改稳健增长趋势

发布时间:2020-03-11    研究机构:中信证券

  受疫情冲击,公司二三月份销售不佳。但我们预计公司四月起销售逐渐恢复,拿地谨慎,新业务分拆积极。我们维持公司“买入”的投资评级。

  公司销售受到疫情影响,预计影响将在三月持续。公司公告2 月实现签约面积131 万平米,同比下降31%,实现签约金额200.6 亿元,同比下降39.9%。我们预计,到三月中旬,公司大多数售楼处才会开放。我们相信,公司3 月销售额也会受到疫情较大影响,一季度销售将呈现显著同比下降的情况。

  货值充裕,线上营销工作不松懈,蓄客和去化情况有改善。公司历史货值较大,短期可销售规模预计不会受到开复工进度的冲击,且公司线上营销积极,目前访客趋势已经接近历史平均水平。我们相信,公司全年销售将呈现前低后高的态势,2020 年销售额仍将较2019 年有增长,二季度将是公司发力的起点。

  公司拓展土地态度谨慎,但也不会错失良机。2020 年2 月,公司新增5 个房地产项目,需要支付的权益代价为84.9 亿元,项目主要分布在北京、广州等公司熟悉的区域。总体来看,由于储备规模庞大,可销售资源众多,公司并不着急大量拓展土地。但一二线城市近期积极出让土地,其中不乏一些定价理性的地块,我们认为公司也不会错失良机。

  分拆最积极,对新业务和开发业务关系把握最为自然的龙头房企。应该说,公司的新业务发展起点比较低,这不仅表现为保利物业最初并非全国一线品牌,也表现为保利商业以往并非全国顶级的商业品牌。但公司对新业务极为重视,且鼓励新业务独立发展,保利物业已经独立上市,并找到了最适合自身的战略发展道路。我们认为,公司其他新业务也有望轻装上阵,独立发展,中长期看有进一步分拆的前景。

  风险提示:公司融资成本原本较低,下降空间不如同行的风险。受到疫情影响,公司一季度可供结算规模不足,业绩可能较低的风险。

  公司盈利能力有望维持稳定,结算规模有望明显增长,维持公司“买入”的投资评级。我们认为,公司过去几年财务政策谨慎,虽然未来一段时间结算地价会有所上升,但融资成本下降也能一定程度对冲这一影响。中期而言,我们认为公司结算规模将进一步明显增长(向销售规模靠拢),结算利润率并不会明显下降。我们维持公司2019/2020/2021 年2.23/2.74/3.21 元/股的EPS 预测,上调公司目标价格到21.92 元/股,对应2020 年8 倍PE。

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