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保利地产(600048)3月经营数据点评:积极补充优质土储 融资优势明显

发布时间:2020-04-10    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:

  2020 年3 月,公司实现签约面积201.37 万平方米,同比下降28.86%;实现签约金额273.70 亿元,同比下降35.85%。2020 年1-3 月,公司实现签约面积490.24 万平方米,同比下降29.97%;实现签约金额710.21 亿元,同比下降35.24%。

  点评:

  受公共事件影响,销售同比有所下降。2020 年3 月,公司实现签约面积201.37万平方米,同比下降28.86%;实现签约金额273.70 亿元,同比下降35.85%;销售均价为13591 元/平方米,同比下降9.8%。2020 年1-3 月,公司实现签约面积490.24 万平方米,同比下降29.97%;实现签约金额710.21 亿元,同比下降35.24%;销售均价14486 元/平方米,同比下降7.5%。

  积极补充优质土储。3 月拿地金额109.43 亿元,拿地建面108.2 万方,拿地均价为10111 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为40%,去年全年此比例为34%。1-3 月,合计拿地金额为346.9 亿元,同比增长114.4%;拿地建面为458.6 万方,同比增长60.2%;拿地均价为7564 元/平方米,拿地金额占销售金额比重为48.8%。拿地仍聚焦在核心城市,1-3 月拿地金额中,一线拿地金额占比为36%,二线为49%,三线为15%。

  融资优势明显,发债利率下行。2020 年4 月,发行一笔3+2 期公司债,票面利率仅为3%。2020 年2 月,公司发行一期3 年期中期票据,票面利率为3.39%,相较2019 年1 月发行的相同期限的中期票据,利率下降了21bp,相较2018年11 月发行的,下降了124bp。此外,公司综合融资成本仅为4.99%,远低于行业平均;信贷结构合理,有息负债中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,信托等其他贷款占比极低。

  财务结构稳健,在手现金充裕。截至2019Q3,公司净负债率为82.3%。货币资金为1126 亿元,远超过短期借款+一年内到期的非流动负债为482.1 亿。2020年到期的债券为63.19 亿元,考虑含权债券是83.19 亿元。

  投资建议:保利地产(600048)融资优势明显,拿地能力出色,当前背景下长期竞争力极强。长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020 年公司EPS 为2.23 元、2.68 元,以2020 年4 月9 日收盘价计算,对应PE 分别为6.7 倍、5.6 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。

申请时请注明股票名称