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保利地产(600048):业绩大幅增长 杠杆持续优化 坚持城市深耕

发布时间:2020-04-16    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:4 月15 日,保利地产(600048)发布2019 年年报,公司全年实现营业收入2359.81 亿,同比+21.29%;归母净利润279.59 亿,同比+47.90%;基本EPS2.35 元/股;拟每10 股派发现金红利8.20 元(含税)。

收入利润大幅增长,财务健康,资金优势明显

1)业绩高增:得益于房地产项目结转加快,总营收同比+21.29%,归母净利润同比+47.90%;2)盈利能力增强:由于房地产业务结转毛利率提升2.69pct 至35.38%,公司整体毛利率提升2.48pct 至34.97%,同时,随着高利润合作项目增多并陆续进入项目结转期,报告期内公司实现投资收益37.02 亿,同比+37.62%,带动净利润率提升2.47pct 至15.91%;3)资产负债结构优化:报告期末,公司资产负债率 77.79%,较年初降低0.18pct,净负债率56.91%,同比大幅降低23.64pct,位于业内较低水平;4)融资优势明显:截至报告期末账面有息负债2700.49 亿,有息负债综合成本仅约4.95%,同比降低0.08pct,报告期内公司发行15 亿元中期票据与5 亿美元债,发行利率均为同期同类产品最低;5)资金充足无压力:公司账面资金近1400 亿,为短期借款及一年内到期债务的2.1 倍,无偿债压力。

销售增长稳健、质量高,城市深耕效果显著

1)销售保持增长:在行业增速放缓的背景下,公司2019 年实现签约销售金额4618.48 亿,同比+14.09%,市场占有率提升至2.89%;签约面积3123.12 万方,同比+12.91%;2)销售质量高:报告期内实现销售回笼超4300 亿,回笼率高达93%,同比提升5pct;3)城市深耕效果显著:报告期内,公司聚焦的38 个核心城市销售贡献达到77%,珠三角及长三角签约销售均达千亿规模;单城签约过百亿城市13 个,合计销售金额达2500 亿,销售贡献占54%;在全国11 个城市中销售金额排名第一,25 个城市进入前三,市场地位稳步提升。

资源储备充足,坚持城市深耕,拿地方式多元化

1)可售货值充足:截至2019 年末,公司拥有在建面积13158 万方、待开发面积8112 万方,可推资源丰厚;2)拿地权益比提升,坚持城市深耕战略:报告期内,公司拓展项目127 个,新增容积率面积2680 万方,拓展成本1555 亿,拓展金额权益比例提升至71%,此外38 个核心城市拓展金额占比达79%;3)多元化拓展能力强:除了公开市场招拍挂方式以外,公司还通过旧城改造、产业拓展、兼并收购等灵活的拓展方式低成本获取项目资源,持续优化资源储备。

保利物业顺利上市,多元业务加速成型

1)保利物业实力雄厚:报告期内,保利物业于香港联交所主板上市,截至报告期末,保利物业在管面积达2.87 亿平,合同面积4.98 亿平,报告期内实现营业收入59.67 亿,同比增长41.1%,净利润5.03 亿,同比增长 49.7%,据中指院数据,保利物业在2019 年中国物业服务百强企业中排名第四;2)不动产生态继续完善:合富中国继续推进整合工作,销售代理业务覆盖全国200多个城市,代理项目近2000 个;商业管理板块管理面积达268 万平,其中购物管理中心管理面积153 万平,酒店管理面积达94 万平,以轻资产模式实现品牌及管理输出;不动产金融方面,公司在管基金管理规模1200 亿,其中信保基金多次被评为“中国房地产 基金十强”。

投资建议:公司是A 股地产龙头之一,在融资、经营管控方面优势明显。我们看好公司充分调动优质资源配合央企优势背景,在完善的管控与优化的激励机制下,全年销售业绩再创佳绩。预计公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.59、4.18 元,对应当前股价的PE 分别为5.22、4.26、3.66x,维持“买入”评级。

风险提示:新冠疫情影响项目施工不及预期;公司销售回款不达预期。

申请时请注明股票名称