保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):三维度看年报 成长优势显着的龙头

时间:20-04-16 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

保利地产(600048)发布2019 年报,实现营业收入2359.34 亿,同比+21.29%;归属于母公司股东净利润279.59 亿,同比+47.90%;实现签约销售面积3123.12 万平,同比+12.91%;签约销售额4618.48 亿,同比+14.09%;市场占有率提升至2.89%。

二、分析与判断

对于龙头房企而言,未来保证持续的成长最为重要;我们结合保利年报,从三个维度看,保利在龙头房企中,未来仍具备显著的成长优势。

从拿地决策看,公司拓展眼光依然卓越

开发型房企的优异与否,很大程度上考验其拿地的眼光,即能否在对的时机,拿到对的土地;2019 年,公司新增权益储备建面1916 万平,住宅货量占比84%,权益比例提升至71%;全年拿地平均楼面均价5802 元/平米,整体溢价率仅为14%;我们根据项目的静态可比售价测算,公司19 年所获项目的静态房地价差约60%,领先于其他龙头房企。

从储备货值的规模看, 销售未来的成长性具有高保障

2019 年末,公司拥有项目的在建面积13159 万平米、待开发面积8112 万平;根据我们测算,不考虑潜在货值(未入账旧改等),公司未售货值与19 年权益销售额比例约为4.1,可保障2-3 年的持续成长,在重点房企中处于领先水平。

从资源优势看,项目开拓与融资优势依然位于业内领先

项目开拓方面,产业合作、旧改、收并购等方式持续助力公司低成本开拓储备,年内38个核心城市拓展金额占比79%;融资优势方面,19 年底综合融资成本仅为4.95%,净负债率56.91%,较18 年底净负债率80.55%大幅减少23.64 个百分点。

进一步提升分红,当前股息率达5.36%

公司2019 年度分红比例达35%,为上市以来最高比例,按当前股价算股息率达到5.36%。

三、投资建议

根据前文分析,公司的成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22 年每股收益为2.80、3.33、3.85 元,对应PE 为5.5、4.6、4.0 倍,估值水平仅次于2013 年末及2014 年初,当前股息率处于上市以来最高水平,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。