保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):业绩增长大超预期 尽显行业龙头风采

时间:20-04-16 00:00    来源:中信建投证券

业绩增长大超预期,盈利能力稳步提升,积极分红回报股东。2019年公司实现营业收入2359.3 亿元,增长21.3%;实现归属于上市公司股东的净利润279.6 亿元,增长47.9%。收入的增长主要因房地产项目竣工结算增加。归母净利润增幅显著高于收入增幅,主要因毛利率提升,以及投资收益和公允价值变动净收益大幅增加。2019 年公司毛利率为35.0%,较2018 年提升2.5 个百分点。

2019 年投资收益为37.0 亿元,同比增长37.6%,公允价值变动净收益为7.1 亿元,较2018 年多增5.2 亿元。公司2019 年分红率为35.0%,较2018 年提升3.5 个百分点。

销售增长稳健,土地投资从容谨慎。2019 年公司实现合约销售金额4618.5 亿元,同比增长14.1%。公司全年实现回款4312 亿元,回款率93%,较2018 年提高5 个百分点。截至2019 年底,公司拥有在建面积13158 万平方米,待开发面积8112 万平方米,其中38 个核心城市占比达58%。2019 年投资强度33.7%,较2018年下降13.9 个百分点,公司在土地市场保持理性谨慎。土地成本同比下降6.2%,权益比例升至71%。

杠杆率大幅降低,融资成本保持低位。截至2019 年底,公司有息负债规模为2700.5 亿元,较2018 年底小幅增长2.4%,基本保持了有息负债总量不变。由于回款增加和利润积累,净资产负债率大幅下降23.6 个百分点至56.9%。综合融资成本4.95%,融资优势依然明显。

维持买入评级,上调目标价至19.81 元(原目标价18.60 元)。我们预测2020-2022 年公司EPS 为2.83/3.29/3.85 元。根据可比公司估值,2020 年PE 为7X,对应目标价19.81 元。

风险提示:1)房地产销售规模增长不及预期。2)布局城市调控政策力度超预期。