保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):发展最快的开发商之一

时间:20-04-17 00:00    来源:招银国际证券

公司公布去年净利润达280 亿元人民币,比我们预测的247 亿元人民币高13.2%,主要由于毛利率高于我们预期,以及联合营公司贡献增加。我们将2020 年的盈利预测上调7.1%,并上调目标价至22.16 元人民币,对应8.0 倍2020 年预测市盈率。重申买入评级。

2019 年净利润增长48%。2019 年收入和净利润分别增长21.3%至2,359 亿元人民币和47.9%至280 亿元人民币,强劲业绩主要归因于交付总建筑面积增加及利润率有所改善。2019 年物业开发的毛利率增长2.7 个百分点至35.4%。

公司公布去年净利润达280 亿元人民币,比我们预测的247 亿元人民币高13.2%,主要由于毛利率高于我们预期,以及联合营公司贡献增加。公司宣布派发末期股息每股0.82 元人民币,派息比率提高至35%。

2019 年合同销售额占全国前五。公司2019 年合同销售增长14.1%至4,618 亿元人民币,市占率增至2.89%。2019 年现金回款率为93%,来自合同销售的现金回款为4,312 亿元人民币。截至2019 年12 月,公司的净负债比率下降23.6 个百分点至56.9%,手头现金共1,394 亿元人民币,债务成本下降8 个基点至4.95%,资产负债表强劲。虽然公司2020 年一季度合同销售额下跌35%至710 亿元人民币,但我们认为保利地产(600048)拥有庞大的可售资源,相信2020 全年可实现5%销售增长。

土储达2.13 亿平方米。保利地产于2019 年以1,555 亿元人民币收购了127 个项目,新增计容面积2,680 万平方米。同时,新土地的应占权益由2018 年的68%增至2019 年的71%。截至2019 年12 月,在建及规划中建筑面积分别占1.32 亿平方米和8,100 万平方米。我们估计每股资产净值为27.73 元人民币。

国内领先物业管理公司。保利物业(6049 HK,买入)于2019 年录得净利润增长49%至4.91 亿元人民币。截至2019 年12 月,公司在国内管理1,490 个房地产项目,覆盖170 个城市,合同建筑面积达4.98 亿平方米。

上调目标价及盈利预测。我们分别上调2020 年盈利预测7.1%至330 亿元人民币,及2021 年盈利预测8.5%至384 亿元人民币。我们将目标价从20.72 元人民币上调至22.16 元人民币,对应8.0 倍2020 年预测市盈率。维持买入评级。