保利地产(600048.CN)

保利地产(600048)季报点评:业绩增长稳健 投资相对积极

时间:20-04-30 00:00    来源:平安证券

事项:

保利公布2020年一季报,实现营收238.2亿,同比增长5.5%,归母净利润23.8亿,同比增长2.6%,对应EPS 0.2元。

平安观点:

业绩保持平稳,全年有望延续增长。公司2020年一季度实现营收238.2亿,同比增长5.5%,归母净利润23.8亿,同比增长2.6%。净利润增速低于营收增速主要因:1)税金及附加同比增长26%至19.6亿;2)公允价值变动收益同比减少2.6亿元;3)计提坏账准备增加致信用减值损失同比增长85%至0.9亿元;4)期内少数股东损益占比同比上升3.4个百分点至34%。期末预收账款与合同负债合计达3163.5亿元,为2019年营收的1.3倍,叠加2020年14.4%的计划竣工增速,全年业绩仍有望延续增长。

销售同比暂降,新开工收缩。公司一季度实现销售额710亿,同比减少35%,市占率较上年末提升0.6个百分点至3.5%;销售面积490万平,同比下降30%;销售均价14487元/平米,较2019年全年下降2%。期内新开工面积786万平,竣工面积317万平,分别同比下降21%、增长16%,完成年初计划18%和9%。期末在建面积2.5亿平,同比增长8%,在建面积增加叠加新开工加持,为2020年推出充足货源提供保障。

拿地相对积极,持续聚焦核心城市。公司一季度积极把握疫情下土地市场机会,逐步提升拿地力度,新拓展项目20个,新增容积率面积459万平米,总获取成本347亿元,分别占同期销售面积和销售金额的93.6%和48.9%,较2019年全年上升7.8个和15.2个百分点。城市能级方面,公司继续聚焦一二线城市及核心城市群,38个核心城市拓展金额及拓展面积占比分别为85%和69%。平均楼面地价7560元/平米,较2019年全年上升30%,为同期销售均价的52%,较2019年上升12.9个百分点。

在手现金充沛,负债率小幅上行。期内公司实现现金回笼610 亿元,回笼率86%,较上年同期上升6 个百分点。期末在手现金1218 亿,为一年内到期负债的215%,短期偿债压力较小。

剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率为47.8%、71.2%,分别较期初上升1.9个、14.3 百分点。

投资建议:维持公司盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为2.79 元、3.30 元和3.81 元,当前股价对应PE 分别为5.9 倍、5.0 倍和4.3 倍。公司激励制度不断完善、业绩持续增长、物业板块拆分上市提升估值,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或疫情得到控制后需求恢复不及预期,将导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响;2)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险;3)2016 年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。