保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):中期业绩企稳 持续聚焦都市圈优质土储

时间:20-07-21 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件:公司公告2020 年上半年业绩快报

营收和利润同比微增,总资产和净资产稳增长。公司公告2020H1 营业收入737 万元,同比增长3.6%,营业利润174 亿元,同比增长1.75%,归母净利润101 亿元,同比增长1.66%,基本每股收益0.85 元每股,同比增长1.34%。

截止2020H1公司账面总资产10950 亿元,同比增长5.98%,归母净资产1631亿元,同比增长4.56%,每股净资产13.7 元,同比增长4.54%。

4 月以来销售快速恢复。受疫情影响,公司2020 年2-3 月销售同比明显下滑,但是从4 月开始公司单月销售迅速恢复。2020 年6 月销售面积440.50 万平,同比增加7.54%,实现签约金额688.53 亿元,同比增加8.15%。公司2020H1实现销售面积共计1492.24 万平,同比下降8.81%,实现签约金额2245.36亿元,同比下降11.12%。虽然上半年公司累计销售面积和金额均同比有所下滑,但是我们认为考虑到房地公司推货主力在Q3-4,公司在2020H2 销售情况有望持续好转,全年维持正增长。

保持一二线城市土地储备拿地节奏。根据公司月初发布的新增房地产项目公告,我们梳理了公司2020 年上半年拿地情况。我们统计得到公司2020 年2月初到7 月初合计拿地44 块,合计占地面积380 万平,规划容积面积984万平,权益面积707 万平,权益比约为72%,公司支付价款合计595 亿元。

对比2019 年2-7 月月初拿地公告并考虑到疫情影响,公司2020 年拿地节奏和2019 年几近相当,新增容积面积同比-9%。从公司新增土储的布局分布上来看,公司主力布局一二线城市,包括北京、上海、广州、东莞、青岛、郑州、苏州、赣州、兰州、昆明等。

投资建议“优于大市”。我们认为公司2020H1 销售稳步恢复趋势明显、中期业绩同比稳健微增、新增土地储备保持节奏且延续公司深耕都市圈的战略,公司整体基本面稳定。考虑到公司土储全国化布局,聚焦都市圈,抗风险能力较强,我们认为公司在2020H2 有望实现销售和竣工进度进一步修复。我们预计公司2020 年EPS 为2.82 元,给予公司2020 年8-9 倍PE 估值,对应合理市值区间为2694-3030 亿元,对应合理价值区间为22.57-25.39 元每股,对应2020 年PEG 为0.47-0.53,给予“优于大市”评级。

风险提示:公司全年竣工周期延长,导致结转收入略低。销售恢复较快的城市有调控政策收紧的风险。