保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):中报增速略低 仍看好全年业绩稳定增长

时间:20-08-25 00:00    来源:中国银河证券

投资要点:

1.事件

公司发布了2020 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入736.8亿元,同比增长3.59%;公司实现归属上市公司股东的净利润101.2 亿元,同比增长1.69%,扣非后归属上市公司股东的净利润为97.2 亿元,同比增长0.46%;公司实现基本每股收益为0.85 元,同比增长1.37%。

2.我们的分析与判断

(一)利润率微降,2020H1 营收同比+3.6%

20H1 公司实现营业收入736.8 亿元,同比+3.6%;归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%;每股收益0.85 元,同比增1.3%。营业利润率为23.6%,同比微降0.4 个百分点,加权平均净资产收益率为6.2%,同比下降1.7 个百分点。每股净资产为13.7 元,同比增长4.5%。中期业绩增速偏低的原因:1)公司上半年竣工规模偏少导致结算较少,营业收入同比增长较少;2)结算项目利润率微降;3)2019 年同期业绩基数高。19H1高毛利、高权益占比项目集中结算,归母净利润同比增59%,基数高。

(二)20 年上半年销售同比降11%,拿地同比增54%2020H1 公司累计实现签约金额2245.4 亿元,同比-11%;累计签约面积1492 万平米,同比-8.8%;累计销售均价15047 元/平米,较19 年增1.7%。拿地方面,20H1 拿地地价820 亿元,同比增54%,拿地态度积极。

公司土地储备充裕,主要布局于一二线城市和核心城市,布局结构优异,疫情后销售恢复迅速,推盘节奏正常,预计20 年全年销售仍能保持平稳增长。

(三)多元化低成本融资优势凸显卓越资管能力作为央企龙头房企,公司构建了以银行贷款为主,股权融资、直接债务融资、资产证券化为辅的多元化融资体系。凭借央企信用优势,在各大银行授信重组。20H1 实现销售回笼2023 亿元,回笼率90.1%,资产负债率为77%,扣除预收账款后的资产负债率为66%,处于行业较低水平,资产结构稳健。继续发挥央企龙头卓越的融资和资管优势。

3.投资建议

公司发展战略已经升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”,打造不动产生态发展平台。基于对公司项目的结算节奏的推算,我们预计公司2020-2021 年的每股收益分别为2.76、3.24 元。

以8 月24 日16.48 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5.9 倍、5倍,市净率1.4 倍。我们继续维持对保利地产(600048)“推荐”评级。

4.风险提示

疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。