保利地产(600048.CN)

保利地产(600048)公司半年报:优化土储资源 改善资金结构

时间:20-08-26 00:00    来源:海通证券

2020H1 城市深耕效果显著,疫情过后销售迅速恢复。公司上半年积极应对疫情带来的影响,加快项目及时复工复产,重点保主力盘进度、保竣工交付。

同时,公司迅速搭建线上销售体系,多渠道保障项目正常销售,把握五一、端午窗口期,进行集中推货,取得良好市场效果。公司签约金额从二季度以来持续向好,5-6 月签约金额同比增加10%,其中6 月实现签约金额688.53亿元,创历史单月销售新高。2020 年上半年,公司实现签约金额2245.36 亿元,销售规模位列行业前四。

有效应对疫情重启,业绩稳增长,利润率稳定。受疫情影响公司房地产项目开竣工部分工期滞后。公司积极采取复工复产措施,保持业绩稳健增长。2020年上半年实现营业总收入737.06 亿元,同比增长3.6%;净利润133.22 亿元,同比增长2.8%;归母净利润101.24 亿元,同比增长1.7%。2020H1 公司毛利率为35.72%;随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司实现投资收益21.06 亿元,同比大幅增长139%;净利率同比小幅下降0.15 个百分点至18.07%,利润率相对保持稳定。

坚持深耕“中心城市+城市群”,持续优化资源结构。公司上半年实现拓展项目44 个,新增容积率面积984 万平方米,拓展成本820 亿元,拓展面积及金额较去年同期分别提升19%、54%。新增资源结构中,公司38 个核心城市拓展金额占比达86%,较去年提升7 个百分点,受此影响拓展平均楼面地价为8328 元/平方米。期间,公司拓展溢价率为22%,与去年同期持平。公司注重提升拓展质量和权益比例,报告期内,新增货量中住宅货量占比86%,资源结构持续优化;拓展金额权益比例提升2 个百分点至73%。同时,通过产业合作、旧改、收购等多元化拓展方式获取优质项目,有效控制土地拓展成本。报告期内,公司实现新开工面积2866 万平方米,竣工面积1213 万平方米。截至报告期末,公司待开发面积6727 万平方米,其中38 个核心城市占比达58%。

投资建议“优于大市”。我们认为公司2020H1 销售稳步恢复趋势明显、中期业绩同比稳健微增、新增土地储备保持节奏且延续公司深耕都市圈的战略,公司整体基本面稳定。我们预计公司2020 年EPS 为2.63 元,给予公司2020年8-9 倍PE 估值,对应合理市值区间为2515-2829 亿元,对应合理价值区间为21.07-23.70 元每股,给予“优于大市”评级。

风险提示:受行业调控影响,结转毛利率可能出现下滑风险。