保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):业绩销售稳健 拿地积极 杠杆合理

时间:20-11-01 00:00    来源:中泰证券

事件:10 月29 日,保利地产(600048)发布2020 年三季报,报告期内,公司实现营业收入1174.04 亿元,同比+5.02%;归母净利润132.04 亿元,同比+2.88%。

前三季度业绩稳健,受结算结构影响利润率略有下行1)前三季度克服疫情影响,收入业绩小幅增长:报告期内,公司实现营业收入1174.

04 亿元,净利润183.27 亿元,归母净利润132.04 亿元,分别同比增长5.02%、4.40%和2.88%。2)毛利率小幅下降:受结转结构影响,毛利率为34.02%,较去年同期下降1.87 个百分点。3)净利润率基本保持平稳:净利润率15.6%,同比微幅下降0.1个百分点,得益于合作项目集中交付,期内实现投资收益24.91 亿,同比+54.8%,外加三费上的优化,使得净利率基本与去年同期持平。

三季度销售大幅回暖,拿地聚焦核心城市

1)疫情后销售持续复苏,三季度大幅改善:公司前三季度实现签约金额3673.78 亿元,签约面积2444.06 万平方米,分别同比增长5.94%和6.55%,其中第三季度分别同比增长51.72%和44.81%。2)项目拓展保持区域聚焦:前三季度,公司新拓展项目88个,新增容积率面积1982 万平方米,总拓展成本1314 亿元,其中38 个核心城市拓展金额占比83%。3)开发工程恢复积极:前三季度,公司新开工面积3839 万平方米,竣工面积2203 万平方米,分别同比增长4.4%和27.9%。

融资优势明显,杠杆合理,回款率维持高位

1)低成本融资优势凸显:公司上半年累计发行85 亿公司债及中票,综合融资成本近4.

84%,相比年初下降0.11pct,第三季度发行2 笔额度分别为7 亿、16.1 亿元公司债,发行利率分别低至3.72%、4.18%,融资端优势明显。2)负债结构合理,抗风险能力极强:截至报告期末,资产负债率为77.95%,扣除预收账款后资产负债率为65.61%,现金短债比1.91,负债结构较为合理,短期偿债能力较强。3)管控持续优化,销售回款率突破90%:公司前三季度实现销售回笼现金3317.42 亿元,回笼率达到90.3%,继续维持在90%以上水平。

投资建议:公司是A 股地产龙头之一,在融资、经营管控方面优势明显。公司前三季度拿地销售持续边际改善,四季度可推货值依然充沛,区域布局合理,看好公司全年销售业绩再创佳绩。预计公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.58、4.16 元,对应当前股价的PE 分别为5.24x、4.29x、3.69x,维持“买入”评级。

风险提示:房地产融资政策收紧超预期;公司销售回款不达预期。