保利地产(600048.CN)

保利地产(600048)三季报点评:经营稳健 可结算资源充足

时间:20-11-03 00:00    来源:山西证券

事件描述:公司发布2020 年三季报,前三季度,公司实现营业收入1174.04亿元,同比+5.02%;归母净利润132.04 亿元,同比+2.88%;其中Q3 实现营业收入437.76 亿元,同比+7.60%;归母净利润30.80 亿元,同比+7.01%。

事件点评

归母净利润增速略低于营业收入增速。原因是:1)受结转结构影响,毛利率34.02%,同比下降1.87pct。2)公允价值变动损失超过5 亿元及母公司权益同比下降1pct,抵消了三费比率和实际税率下降带来的利润增长。

销售逐渐恢复,投资相对稳健。前三季度,公司累计实现销售金额3673.78 亿元,销售面积2444.06 万平米,同比分别增长5.94%和6.55%,其中第三季度分别同比增长51.72%和44.81%,恢复较为明显。前三季度销售均价15031 元/平米,较2019 全年销售均价上升1.6%。前三季度新增土储建面1982 万平米,合计金额1314 亿元,拿地销售面积比、金额比分别为81%、36% 。

竣工速度加快,在建及规划项目资源充足。截止3 季度末,公司新开工面积3839 万平米,竣工面积2203 万平米,实际竣工面积占2019 年全年竣工面积的74%。同时,公司共有在建拟建项目714 个,在建面积14021万平方米,待开发面积7075 万平方米,储备充足。

资金充足,债务结构相对健康。截至9 月底,公司实现销售回笼3317.42亿元,持有货币资金1226.41 亿元,现金短债比1.91,短期偿债压力小;扣除预收房款后负债率65.61%;净负债率70.9%,较年初提升14 pct。

投资建议:预计公司2020 年、2021 年EPS 为2.56 元、2.96 元,对应10 月30 日收盘价15.36 元,PE 分别为5.99 X、5.18X,低于行业中位数(7.35X、6.17X)。基于公司未来两年较高业绩确定性和目前较低的估值水平,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:疫情可能引发的开复工、竣工延迟风险;货币政策收紧风险。