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保利地产(600048)公司动态点评:业绩稳增、拿地积极、销售加速

时间:20-11-07 00:00    来源:长城证券

事件:10 月29 日,保利地产(600048)发布2020 年三季报,前三季度公司实现营业收入1174.04 亿元,同比增长5.02%;实现归母净利润132.04 亿元,同比增长2.88%;实现基本每股收益1.11 元,较上年同期增长2.86%。

业绩平稳增长,管理效率提升:2020 年前三季度公司业绩实现平稳增长,毛利率34.02%,受结转结构影响同比下降1.87pct;报告期内公司管理效率提升,三项费用率均有下降,2020 年前三季度期间费用率8.30%,较上年同期下降0.61pct。随着合作项目增多并进入结转期,公司实现投资收益 24.91 亿元,同比高速增长 54.82%。前三季度归母净利率11.2%,基本与去年同期持平。截至报告期末,公司拥有预收账款及合同负债合计3801.10 亿元,覆盖上年营收1.61 倍,未来结算确定性较高。

净负债率70.9%,财务结构稳健:负债方面,三季度末公司剔除预收账款后的资产负债率65.6%,同比下降0.9pct;净负债率70.9%,同比下降11.4pct,财务表现稳健。具体来看,上半年末公司有息负债总额3020.6亿元,其中短期有息负债642.1 亿元,占比21.3%,货币资金1226.4 亿元,货币覆盖短期有息负债1.91 倍。近期公司成功发行7 亿元及16.1 亿元公司债,融资成本低至3.72%及4.18%,央企融资优势凸显。

第三季度销售亮眼,竣工明显加速:销售方面,2020 年前三季度公司累计实现销售额3673.78 亿元,销售面积2444.06 万平方米,分别同比增长5.94%和6.55%,其中第三季度分别同比增长51.72%和44.81%,销售明显加速。对应销售均价15031 元/平方米,实现销售回笼资金3317.42 亿元,回笼率达90.3%,继续维持在90%以上。开竣工方面,公司前三季度实现新开工面积3839 万方,同比增长4.4%,完成全年计划的89.27%;竣工面积2203 万方,同比大幅增长27.9%,完成全年计划的64.79%,竣工亦明显加速,助力公司全年业绩提升。

拿地态度积极,聚焦核心城市:前三季度公司新拓展项目88 个,对应新增容积率面积1982 万平方米,同比增长32.8%,拿地面积占比销售面积81.1%,拿地态度积极;总获取成本1314 亿元,同比增长31.9%;拿地均价6630 元/平方米,占比当期销售均价35.8%。新获项目中,38 个核心城市拓展金额占比达 83%,继续聚焦核心城市及重点城市群。截至目前,公司共有在建拟建项目714 个,对应在建面积14021 万方,待开发面积7075 万方,在手项目充足。

投资建议:前三季度公司业绩平稳增长,三季度销售明显加速,预计全年销售稳健增长。此外,公司作为央企资本结构稳定,融资优势凸显。同时公司竣工明显加速,助力全年业绩提升,我们预计公司20~22 年归母净利润分别为309.23、364.58 及434.58 亿元,同比增长10.6%,17.9%及19.2%,对应PE 6.06、5.11、4.29 倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:疫情发展超出预期,房产税出台超预期,房企融资超预期收紧,公司销售结算增长不及预期。