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保利地产(600048)跟踪点评:稳健增长的销售表现 积极有为的投资态度

时间:20-12-24 00:00    来源:中信证券

公司近期销售数据好于行业平均水平,投资更加积极有为,有望在行业发展中获得先机。公司杠杆率指标符合监管要求,资金成本优势显著。

销售增速略好于行业水平。2020 年11 月,公司实现签约面积262.9 万平米,同比增长8.6%;实现签约金额402.9 亿元,同比增长24.0%。1-11 月,公司实现签约面积3,119.3 万平米,同比增长10.7%;实现签约金额4,630.4 亿元,同比增长10.32%。单月及累计销售数据均好于行业及重点开发企业平均水平。

更为积极有为的投资态度。1-11 月,公司新增拓展面积2,648 万平米,为同期销售面积的84.9%,拓展总成本为1,773 亿元,为同期销售金额的38.3%。临近年底公司投资态度更为积极,公司公告将2020 年度投资计划从3,150 亿元调整至3,350 亿元。

资金成本有望维持低位。近期,公司发行2020 年度第五期中票,发行规模为20 亿元,发行价格为3.98%。下半年以来,公司公开市场融资成本在3.7%-4.2%之间,均低于存量融资成本(2020 年中期为4.84%)。公司财务稳健,杠杆水平低,融资渠道通畅,公司平均资金成本有望维持低位。

稳健的财务纪律是公司核心优势。2020 年9 月末,公司扣除预收账款后资产负债率为 65.6%,现金短债比190.9%,净负债率为70.9%。公司是行业中少数杠杆率指标符合监管要求的公司。在行业控投资、去杠杆的背景下,公司有能力维持较强的投资强度及较低的资金成本,有望在行业盈利能力恢复过程中取得先机。

风险因素:新拓展土地的盈利能力不及预期的风险。

维持公司“买入”的投资评级。公司近期销售数据好于行业平均水平,投资更加积极有为。公司杠杆率指标符合监管要求,资金成本有望持续维持低位,公司在行业去杠杆背景下的相对优势更为显著,有望在行业发展中获得先机。由于激励计划行权,我们略调整公司2020/21/22 年EPS预测至2.85/3.29/3.85 元(原预测为2.85/3.30/3.86 元),调整目标价为22.76 元/股,对应2020 年8 倍PE,维持“买入”的投资评级。