保利地产(600048.CN)

保利地产(600048):销售略下滑 拿地力度加大

时间:21-01-12 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

2020 年12 月,公司实现签约面积289.90 万平方米,同比减少4.73%;实现签约金额398.06 亿元,同比减少5.52%。2020 年1-12 月,公司实现签约面积3409.19 万平方米,同比增加9.16%;实现签约金额5028.48 亿元,同比增加8.88%。12 月新增32 个开发项目,计容建筑面积537.5 万方,权益建面360.4万方,拿地金额580.92 亿元,权益拿地金额341.8 亿元。

点评:

12 月销售同比略下滑,全年销售同比保持增长。2020 年12 月,公司实现签约销售面积289.90 万平方米,同比减少4.7%,合同销售金额398.06 亿元,同比减少5.5%;销售均价13730.9 元/平方米,同比下降0.8%。1-12 月累计实现合同销售面积3409.2 万方,同比增加9.2%;实现合同销售金额5028.5 亿元,同比增加8.9%;销售均价14749.8 元/平方米,同比下降0.3%。

拿地力度加大,主要布局核心城市。公司12 月新增32 个开发项目,拿地金额580.9 亿元,拿地总建面537.5 万方,拿地均价10807.5 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为145.9%。2020 年1-12 月累计拿地金额2353.5 亿元,拿地总建面3185.7 万方,拿地均价7387.5 元/平方米,拿地金额占销售金额比重为46.8%,去年全年该比例为33.7%。12 月拿地金额中,二线占比为44.4%,三四线占比为48.2%;拿地金额占比较高的城市有:杭州(18.49%)、佛山(13.34%)、上海(8.97%)、广州(8.07%)。

融资优势明显。三季度末,公司扣除预收账款后资产负债率为65.61%,净负债率71%,现金短债比1.91,三条红线均达标。公司上半年有息负债综合融资成本仅约4.84%,较2019 年的4.95%进一步下降。11 月中期票据(3 年期)发行利率3.98%,12 月成功的发行首期商用物业资产支持专项计划,优先级利率4.75%,持续保持较低水平,融资成本优势明显。

投资建议:保利地产(600048)全年销售保持增长,融资成本较低,安全性较高。拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021 年的EPS 为2.68 元和 3.13 元,以2021 年1 月8 日收盘价计算,对应的PE 为5.7 倍和4.9 倍,维持买入评级。

风险提示:大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆